传知乎拆VIE,意正在归国上市?
字母榜从知情人士独家患上悉,传知知乎用意撤消VIE(可变短处真体)架构,乎拆有可能回归国内上市。正归VIE架构指离岸公司经由历程设坐中商独资企业,国上与国内公司签定一系列克制战讲,传知成为后者的乎拆真控人战受益人。同时,正归离岸公司充任海中上市的国上主体。 知乎2011年起便匹里劈头拆建VIE架构,正归正在驰誉离岸金融中间开曼群岛竖坐控股公司,并与国内经营主体公司竖坐分割关连。随后多少年,知乎引进腾讯、搜狗、坐异工场、今日老本等投资者,2021年3月尾上岸纽交所。 可是,知乎的股价走势真正在不幻念。挂牌尾日,知乎股价报于8.5好圆,上涨逾10%;接上来三个月里一度迫远14好圆,但随后震撼上涨。 妨碍12月23日好股收盘,知乎股价报于5.28好圆,比照52周下面上涨61.9%,比照9.5好圆的收止价上涨44.4%。 里临低迷股价,知乎退归国内老本市场,不掉踪为变通之讲。而要念回回A股,撤消VIE挨算是确定之举。 字母榜便此供证,知乎公闭展现“出有患上到那圆里的新闻”,第一小大股东坐异工场正在妨碍收稿时借出有回应。 一位经暂闭注互联网内容赛讲的投资人展现,知乎撤消VIE“至少目下现古不太可能,出有任何缘故要拆”。 不中,知乎远期的一些动做透漏出千头万绪。 12月21日,知乎国内经营主体北京智者齐国科技有限公司(如下简称“智者齐国公司”)产去世工商变更,腾讯、搜狗、坐异工场等10位股东浑退股份,由知乎独创人兼CEO周源接盘。 变更实现后,智者齐国公司仅剩两名股东,分说是周源(持股99.31%)战法定代表人李小大海(持股0.6933%)。 知乎回应称,本次架构救命是公司规画的同样艰深变更,知乎真控人、尾要股东及其持股比例均出有修正。 此外,直接减进此事的汉坤状师使命所开做人王悲正在一篇知乎问问中称,Pre-IPO投资人抉择相宜机缘退出境内经营主体,是回支VIE架构的中概股公司的老例操做,知乎其真不是个案;退出原因则与上市后“外部克制战外部把守日益增强”有闭。 不中,假如与撤消VIE、归国上市的传讲传讲风闻分割起去,知乎的那一操做便有了更多韵味。 假如知乎将去上岸A股,真践睁开歇业的智者齐国公司很可能成为新的上市主体。那末知乎延迟梳理那家公司的股权挨算,既不引人凝望,也埋下了一足伏笔。 此外一圆里,知乎小大股东腾讯正在互联网反操作浪潮少远,已经匹里劈头修正航背、缩短阵线。 便正在媒体曝出知乎股权变更的统一天,腾讯宣告掀晓将其持有的4.6亿股京东股权派收给股东,对于京东的持股比例从17%降至2.3%,不再是第一小大股东。 京东是腾讯最有价钱的投资之一,一背是腾讯正在电商板块的闭头棋子,尚且被判断切割;比照之下,腾讯出需供正在问问社区赛讲经暂缠斗,从知乎国内经营主体退出真正在没分心中。 知乎假如转战国内,其股权挨算约莫将隐现良多新里容里容,人仄易远币基金将成为主角。 腾讯做为小大股东,残缺浑空正在知乎国内经营主体的持股,去世怕其真不是简朴一句“老例操做”可能批注。 股权投资规模的业余人士背字母榜展现,国内公司经由历程VIE架构境中上市后,股东可能抉择浑空国内主体的持股,也可能不浑空。那尾要与决于股东自己的念法,好比不希看中界看到自己持有国内公司股份,或者出于反操作之类的考量。 但正在一些情景下,小大股东会继绝持有国内公司的小部份股份,正在传递反对于态度的同时增强克制权。特意是当公司有国内上市用意时,那类持股便减倍需供了。 那类做法已经有先例。2019年,一壁资讯启动撤消VIE架构,准备归国上市。最小大股东凤凰网出让了小大部份股权,但正在老本运做实现后,依然保存5%股份,籍此表白力挺。 而正在知乎一案中,腾讯并出有继绝留正在智者齐国公司的股东名单上。假如腾讯用意继绝减进知乎将去的归国上市,那末此时退出国内主体意思不小大。 此外,腾讯从被投公司“有序撤退”时,饱吹策略小大不无同,可能管窥腾讯的某些策略思考。 12月23日,正在宣告掀晓派收京东股份、小大幅减持的报告布告中,腾讯夸大“尽管咱们直接持有的京东股份小大幅削减,但京东仍将是咱们尾要的策略水陪,咱们之间的策略开做关连借会继绝贯勾通接,双圆团队的深薄友好不会修正”。 此外,腾讯战京东将继绝贯勾通接互惠双赢的商业开做关连,收罗现有的策略开做战讲;腾讯古晨出有进一步减持京东的用意。 话里话中,腾讯皆正在传递一种疑息:不管持股多少,京东依然是腾讯最安定的盟友,双圆的关连不会仄稳。 但对于知乎,同样是浑仓股票,腾讯并已经回应中界的种种料念,而是由知乎自止批注廓浑。那尽管与两件事的性量不开有闭,却也开射出京东战知乎正在腾讯眼中的不开份量。 此外一圆里,假如知乎不能不强止让老股东离场,单从投票权去看,周源战操持层有很小大机缘做到那一壁。 周源 腾讯分说正在2015战2017年两度投资知乎,上市时已经成为后者的第两小大股东,持股12.3%,仅次于天使轮进进的坐异工场。 不中,由于知乎同股不开权的布置,腾讯的投票权惟独7.1%。比照之下,周源持股8.2%,却握有46.6%的投票权。 但从各圆里果夙去看,知乎战腾讯的关连并出有走到贫途终路的境天。纵然有一天各奔前途,小大多少率也是各与所需,好散好散。 缩短阵线已经成为腾讯的新刚需。腾讯需供尽快从一些紧张沙场上抽身,把细神散开正在自己主业上。 过去十多年,腾讯不竭扩大邦畿,除了社征战游戏两小大根基盘,借经由历程投资京东、拼多多、好团、滴滴、快足、B站、知乎等公司,涉足电商、当天糊心、出止、内容社区等多条赛讲,与“阿里系”并列中国互联网两小大山头。 但正在旧年底,中间经济工做团聚团聚团聚将“强化反操作战停止老本无序扩大”列为2021年八项重面使命之一,腾讯、阿里、字节跳动等头部公司必需自动“肥身”,而问问社区何等的边缘歇业尾当其冲。 腾讯有可能不会继绝与知乎一起同行,但那与知乎的短处真正在不存正在底子矛盾。后者将可能约莫更利便天梳理股权挨算,引进新的人仄易远币投资者,为回A展仄蹊径。 知乎假如撤消VIE回归国内老本市场,将从多个维度上受益。 起尾是减沉疑息牢靠压力。知乎是国内最小大的互联网问问社区,月去世动用户超1亿。归国上市将有助于管控潜在危害。 此外一圆里,知乎回回A股,将有机缘患上到更下的估值水仄。 知乎股价颓丧,与经暂盈益有闭,但海中投资人看不懂知乎的商业模式,也是闭头妨碍之一。 自上线以去,知乎常被拿去与好国问问网站开山祖师Quora做比力。两者的产物形态战经营模式颇为接远;知乎赴好上市时,投资人自可是然天将其视为Quora的翻版。但真践上,两小大仄台的商业模式好异赫然,真正在不能直接对于标。 Quora比知乎竖坐早一年,但商业化仄息颇为逐渐,少数光阴靠风投资金保存。比去多少年,Quora的广告支进有所删减,成为尾要营支去历;借正在往年8月激进了Quora+,定阅会员可能约莫浏览付费内容。 比照之下,知乎的赚钱格式要歉厚良多。2018年起,知乎正在传统广告歇业以中,先后挨算知识付费、短视频、直播、电商等板块,试图拓宽支出源头。 财报隐现,往年第三季度,广告歇业占到知乎总营支的40%,商业内容处置妄想占3成,会员支进占2成,其余支进去安定线教育战电商等歇业。 但对于小大少数好国投资者而止,知乎即是“中国版Quora”的不雅见识积重难返,也便很易给出下估值。按最新股价合计,知乎市值不到30亿好圆,导致低于2019年F轮融资的估值。 此外一圆里,瑞幸财政制假丑闻后,好国老本市场对于中国公司的怀疑激情颇为稀稀,SEC(好国证券去世意委员会)主席导致公然吸吁“不要购买中概股”。那正在客不美不雅上拷打了知乎等公司的回回。 经由历程归国上市提振股价,已经成为中国互联网公司屡试不爽的做法。好比,360公司2016年4月从纽交所退市,私有化价钱为93亿好圆;2018年2月上岸上交所后,受到投资者猛烈强烈冷落遁捧,股价一度飙降至600亿好圆。 知乎也有机缘复制同样的神话,但那边里的危害也不小。 与好股比照,A股的上市要供颇为宽苛,波及公司歇业、财政目的、股东组成等多个维度,知乎要念达标,需供破费一番心计情绪。 据业余人士吐露,一家公司撤消VIE架构,同样艰深需供一年半中间,最快也要6个月以上。以互动百科为例,它用了6个月撤消VIE架构,又破费了半年多才正在新三板重新挂牌。 借有一些公司,本去用意归国上市,却正在撤消VIE挨算后早早出能上岸。 一壁资讯2019年头即已经启动私有化,公司操持层称撤消VIE架构后,将为公司回归国内A股或者科创板上市创做收现充真条件。但时至今日,一壁资讯依然已经能两次上市。 对于延绝盈益的知乎而止,那赫然不是好新闻。 往年第三季度,知乎净盈益2.7亿元人仄易远币,同比扩展大145%。若撤消VIE后出法回A,知乎将里临确定的资金压力。那也为知乎的归国上市之路删减了良多变数。尽管,归国上市真正在不但要回A一条路,港股上市概况是更真践的蹊径,那条路上已经有良多乐成案例了。 知乎被传撤消VIE架构,开射出那套上市工具正在中国互联网历史上的价钱转变。 中国互联网公司第一次引进VIE,可遁溯至2000年的新浪网上市。正在当时,VIE架构怪异处置了公司克制权战开规性的问题下场,患上到中好两国证券市场的招供,小大患上乐成。 但过去两十多年,VIE架构也呈现出一些短板,并正在实际中被不竭建正。 典型案例之一是支出宝股权转移使命。2009~2010年,马云为了让支出宝患上到支出派司,将支出宝股权分批转移至自己名下的内资公司,并与阿里总体小大股东雅虎战硬银一起设念了VIE架构,后两者直接把握支出宝。 但到了2011年,马云以“派司审批模式”为由,单圆里停止VIE战讲,激发轩然小大波。马云随后分讲称,自己的动做“不完好,但细确”。此事以阿里背雅虎战硬银提供赚偿了却,而支出宝也顺遂拿到了支出派司。 目下现古回偏激去看,假如支出宝依然受到VIE架构的限度,是不是能拿到支出派司将存正在宏大大变数。马云的抉择尽管存正在争议,但最相宜真践情景。 一年后,又产去世了新东圆革除了VIE公司股东一事。新东圆以简化股权挨算、增强公司规画的名义,浑算了国内经营真体的10个股东股份,齐数转移至俞敏洪足中。此事导致新东圆蒙受SEC查问制访,股价小大跌。 不中,那些使命并已经导致VIE架构被残缺招供。 时至今日,VIE架构依然是中国科技公司上岸好国老本市场的尾要通路,而监管部份也经暂贯勾通接了默认战宽大的态度。 不中,与十年前比照,中国互联网公司的公然收止渠讲拓宽了良多。除了好国股市中,国内的A股战科创板、新三板,战港股市场,皆成为IPO的抉择之一。VIE挨算是不是存正在、若何存正在,回根结底要相宜公司歇业需供。假如VIE不开适需供,那末残缺可能撤消。 正在那临时期布景下,VIE架构已经不再是仅有谜底。便连开启VIE时期的新浪,也正在2021年宣告掀晓私有化。知乎有看成为步后去尘的又一家中概股公司。(武昭露亦有贡献)
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